Nghiên cứu này khảo sát các nhà quản lý doanh nghiệp VN về quan điểm của họ đối với chính sách cổ tức. Nhìn chung các nhà quản lý hiểu chính sách cổ tức là một chính sách quan trọng và có tác động đến giá trị doanh nghiệp. | Phát Triển Doanh Nghiệp Theo Hướng Tái Cấu Trúc TS. Trần Thị Hải Lý Đại học Kinh tế TP. HCM 1. Các lập luận về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp Chính sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh nghiệp Vào năm 1961, Merton Miller và Franco Modigliani (MM) đã công bố một công trình lý thuyết về chính sách cổ tức không hề tác động đến giá trị doanh nghiệp. Lý thuyết này dựa trên giả định: Thị trường vốn hoàn hảo, hành vi của các nhà đầu tư là hợp lý và không có bất cân xứng thông tin. Thị trường vốn hoàn hảo hàm ý không có thuế, không có chi phí giao dịch, không có chi phí phát hành, không có sự khác biệt về thuế giữa cổ tức và lãi vốn. Hành vi hợp lý của các nhà đầu tư hàm ý các nhà đầu tư thích tối đa hóa giá trị tài sản của mình và không phân biệt giá trị đó đến từ cổ tức hay lãi vốn. Không tồn tại bất cân xứng thông tin nghĩa là các nhà quản lý doanh nghiệp và những nhà đầu tư bên ngoài đều nhận được thông tin như nhau, vì thế các nhà đầu tư biết tất cả về lợi nhuận và dòng tiền tương lai của doanh nghiệp. N ghiên cứu này khảo sát các nhà quản lý doanh nghiệp VN về quan điểm của họ đối với chính sách cổ tức. Nhìn chung các nhà quản lý hiểu chính sách cổ tức là một chính sách quan trọng và có tác động đến giá trị doanh nghiệp. Họ cũng đồng thuận cao về việc công ty nên thiết lập một tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu và điều chỉnh việc chi trả định kỳ để hướng đến mục tiêu đó. Song nhận thức của họ chưa thật sự rõ ràng về chính sách đầu tư dẫn dắt chính sách cổ tức hay ngược lại. Đối với các lập luận về chính sách cổ tức có tác động đến giá trị doanh nghiệp, các nhà quản lý đồng ý về việc công ty nên tính toán chính sách cổ tức để tiết kiệm thuế cho cổ đông, nhưng quan điểm của họ lại không ủng hộ cho lập luận cổ tức cao giảm rủi ro cho nhà đầu tư, và lập luận đáp ứng sở thích cổ tức của cổ đông. Quan điểm của các nhà quản lý về tín hiệu của chính sách cổ tức là hỗn hợp. Các nhà quản lý dường như chưa hiểu rõ vấn đề hoạch định chính sách cổ tức qua các .
