Mục tiêu của nghiên cứu này là đo lường ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hoạt động đầu tư của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam. Số liệu sử dụng trong nghiên cứu là số liệu dạng bảng được thu thập từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán của 248 công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn từ 2014 đến 2017. | QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hoạt động đầu tư của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Trần Thị Tâm Nguyên Trương Đông Lộc Ngày nhận: 14/08/2018 Ngày nhận bản sửa: 00/00/2018 Ngày duyệt đăng: 26/12/2018 Mục tiêu của nghiên cứu này là đo lường ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hoạt động đầu tư của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam. Số liệu sử dụng trong nghiên cứu là số liệu dạng bảng được thu thập từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán của 248 công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn từ 2014 đến 2017. Kết quả ước lượng bằng mô hình FEM cho thấy đòn bẩy tài chính có mối tương quan nghịch với hoạt động đầu tư của các công ty. Bên cạnh đó, nghiên cứu này còn phát hiện ra rằng ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hoạt động đầu tư có sự khác biệt giữa các công ty có cơ hội tăng trưởng cao và các công ty có cơ hội tăng trưởng thấp. Cụ thể là, ảnh hưởng ngược chiều của đòn bẩy tài chính đến hoạt động đầu tư của những công ty có cơ hội tăng trưởng thấp mạnh hơn ở những công ty có cơ hội tăng trưởng cao. Từ khóa: Đòn bẩy tài chính, đầu tư, công ty niêm yết, thị trường chứng khoán Việt Nam 1. Giới thiệu (1958) đề xuất được xem như là lý thuyết nền tảng để giải thích mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và hoạt động đầu tư trong doanh nghiệp. Theo lý thuyết này, trong điều kiện thị trường hoàn hảo và không có thuế, đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư của công ty. Xem xét trong điều kiện có thuế, Modigliani và Miller (1963) đã đi đến kết luận nh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hoạt động đầu tư của các công ty là chủ đề nhận được sự quan tâm đặc biệt của nhiều nhà nghiên cứu trong suốt những thập kỷ qua. Lý thuyết cấu trúc vốn do Modigliani và Miller © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X 28 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 199- Tháng 12. 2018 rằng doanh nghiệp quyết định tài trợ bằng vay nợ sẽ tốt hơn bằng vốn chủ sở hữu do lợi
