Mục tiêu của nghiên cứu này là kiểm tra tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán VN trong giai đoạn 1/2001-12/2013. Bằng cách tiếp cận phân phối trễ tự hồi quy (ARDL: Autoregressive Distributed Lag), nghiên cứu kiểm định mối quan hệ dài hạn giữa các nhân tố vĩ mô với chỉ số VN-Index theo phương pháp kiểm định đường bao (Bound test) làm cơ sở tính toán tác động dài hạn và dùng mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) theo cách tiếp cận ARDL để xác định tác động ngắn hạn giữa chúng. | Nghiên Cứu & Trao Đổi Kiểm chứng bằng mô hình ARDL tác động của các nhân tố vĩ mô đến chỉ số chứng khoán Việt Nam ThS. LÊ HOÀNG PHONG Trường Đại học Tài chính - Marketing ThS. ĐẶNG THỊ BẠCH VÂN Trường Đại học Kinh tế M ục tiêu của nghiên cứu này là kiểm tra tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán VN trong giai đoạn 1/200112/2013. Bằng cách tiếp cận phân phối trễ tự hồi quy (ARDL: Autoregressive Distributed Lag), nghiên cứu kiểm định mối quan hệ dài hạn giữa các nhân tố vĩ mô với chỉ số VN-Index theo phương pháp kiểm định đường bao (Bound test) làm cơ sở tính toán tác động dài hạn và dùng mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) theo cách tiếp cận ARDL để xác định tác động ngắn hạn giữa chúng. Từ các phát hiện nghiên cứu, bài viết đề xuất một vài giải pháp để phát triển ổn định thị trường chứng khoán VN trong thời gian tới. Từ khóa: Thị trường chứng khoán, VN-Index, nhân tố vĩ mô, mô hình ARDL. 1. Giới thiệu Thị trường chứng khoán VN từ khi hình thành và đi vào hoạt động hơn một thập kỷ qua là kênh thu hút vốn hiệu quả, đã có những đóng góp tích cực vào sự phát triển của nền kinh tế. Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu đạt được thì thị trường chứng khoán VN cũng đang phải đối mặt với những khó khăn, thách thức do sự biến động bất thường của thị trường trong thời gian gần đây. Sự thăng trầm của thị trường trong thời gian qua do tác động bởi nhiều nhân tố khác nhau trong đó không thể loại trừ tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô. Thông qua nghiên cứu thực nghiệm bằng mô hình ARDL – cách tiếp cận khá mới mẻ ở VN – nghiên cứu này đã chỉ ra chiều hướng mức độ ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến TTCK VN trong giai đoạn 01/2001-12/2013. 2. Cơ sở lý thuyết và khung phân tích Tác động của các biến kinh tế vĩ mô đối với chỉ số chứng khoán đã được nhiều nhà nghiên cứu trên thế giới quan tâm. Nhiều nghiên cứu đã chứng minh bằng thực nghiệm tác động của các nhân tố vĩ mô như: lạm phát, cung tiền, tỉ giá hối đoái, lãi suất, giá dầu, GDP,
