ặc dù đóng vai trò quan trọng trong hệ thống cung cấp khí Việt Nam, tăng trưởng lợi nhuận của GAS giai đoạn dự phóng 2018 – 2024 không thực sự hấp dẫn khi triển vọng phát triển các dự án mới còn mơ hồ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng GAS vẫn là một cổ phiếu cơ bản ổn định. Chúng tôi lưu ý kết quả định giá trên chưa tính đến kế hoạch thoái vốn cổ phần nhà nước trong cơ cấu sở hữu của GAS từ 96% còn 65% trong 2018 – 2019. Bất kỳ thông tin nào liên quan hỗ trợ đến quá trình này có khả năng tạo tác động tích cực lên giá cổ phiếu, mặc dù lộ trình thực tế sẽ cần nhiều thời gian để triển khai. | Báo cáo Tổng công ty Khí Việt Nam (HSX: GAS) EQUITY RESEARCH PHÙ HỢP TỔNG CÔNG TY KHÍ VIỆT NAM THỊ TRƯỜNG (HSX: GAS) Báo cáo phân tích (8/5/2018) Triển vọng lợi nhuận kém hấp dẫn Giá mục tiêu Cơ hội đầu t Giảm (%) 5% Chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu GAS với Thị giá (8/5/2018) giá mục tiêu 12 tháng ở mức đồng/cổ phiếu, thấp hơn 5% so với Vốn hóa (tỷ VND) thị giá hiện tại. Biến động 52 tuần (VND) – KLGDBQ (cổ phiếu) Mặc dù đóng vai trò quan trọng trong hệ thống cung cấp khí Việt Nam, tăng Sở hữu NĐTNN (%) 3,46 trưởng lợi nhuận của GAS giai đoạn dự phóng 2018 – 2024 không thực sự hấp dẫn Nguồn: Bloomberg khi triển vọng phát triển các dự án mới còn mơ hồ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng GAS vẫn là một cổ phiếu cơ bản ổn định. Chúng tôi lưu ý kết quả định giá trên Dự phóng thu nhập & định giá chưa tính đến kế hoạch thoái vốn cổ phần nhà nước trong cơ cấu sở hữu của GAS Năm tài chính 2017 2018E 2019E 2020E từ 96% còn 65% trong 2018 – 2019. Bất kỳ thông tin nào liên quan hỗ trợ đến Doanh thu (tỷ VND) 64,522 74,708 78,887 77,027 quá trình này có khả năng tạo tác động tích cực lên giá cổ phiếu, mặc dù lộ trình EBIT (tỷ VND) 12,868 12,805 13,337 13,051 Lợi nhuận (tỷ VND) 9,685 9,720 10,118 9,955 thực tế sẽ cần nhiều thời gian để triển khai. Lợi nhuận (cơ bản) 8,718 9,720 10,118 9,955 EPS (VND) 5,060 4,926 5,128 5,045 Tăng trưởng EPS (%) 37% -3% 4% -2% Tiêu điểm đầu t P/E (x) 20 21 20 21 Triển vọng phát triển các dự án lớn ch a rõ ràng. (i) Đối với dự án mỏ Sư Tử EV/EBITDA (x) 13 13 12 12 Trắng, khả năng chậm tiến độ cao với nhu cầu đầu tư lớn của GPP Dinh Cố 2 phục Tỷ suất cổ tức (%) 4% 4% 4% 4% P/B (x) vụ cho dòng khí từ mỏ này. (ii) Khả năng trì hoãn tiến độ triển khai kho cảng LNG ROE (%) 23% 22% 22% 20% Sơn Mỹ và (iv) khả năng không triển khai dự án đường ống khí Cá Rồng Đỏ. Nợ ròng/vốn CSH (%) 12% .
