Bài viết giới thiệu phương pháp ước lượng VaR với tiếp cận Cornish - Fisher bằng cách xấp xỉ giá trị phân vị chuẩn bởi khai triển Taylor thông qua các hệ số nhọn và hệ số bất đối xứng. Kết quả thực nghiệm trên cổ phiếu DST cho thấy mô hình khá tốt. | TẠP CHÍ KHOA HỌC SỐ 4 2016 63 ƢỚC LƢỢNG VaR VỚI TIẾP CẬN CORNISH - FISHER Trần Trọng Nguy n1 1 Nguyễn V n Tuấn1 Nguyễn Tiến Ninh2 1 Học viện Chính sách và Phát triển 2 Trường Đại học Sư phạm Hà Nội 2 Tóm tắt Khi đo lường giá trị rủi ro của một tài sản người ta thường sử dụng mô hình VaR với giả thiết chuỗi lợi suất tài sản có phân phối chuẩn. Tuy nhiên trong thực tế giả thiết phân phối chuẩn của lợi suất tài sản thường không thỏa mãn đặc biệt đối với mẫu nhỏ. Khi đó rõ ràng các phương pháp ước lượng VaR truyền thống không còn chính xác do sử dụng phân vị chuẩn. Trong bài báo này chúng tôi giới thiệu phương pháp ước lượng VaR với tiếp cận Cornish - Fisher bằng cách xấp xỉ giá trị phân vị chuẩn bởi khai triển Taylor thông qua các hệ số nhọn và hệ số bất đối xứng. Kết quả thực nghiệm trên cổ phiếu DST cho thấy mô hình khá tốt. Phương pháp này cũng có thể vận dụng trong đo lường giá trị rủi ro của một danh mục đầu tư ở một hoặc nhiều lĩnh vực đầu tư tài chính khác nhau. Từ khóa Mô hình VaR kỹ thuật Cornish Fisher đo lường rủi ro 1. MỞ ĐẦU Đo lƣờng rủi ro thị trƣờng của các cổ phiếu đóng vai trò quan trọng trong quản trị rủi ro đầu tƣ chứng khoán. Việc nhận diện và đo lƣờng rủi ro của các cổ phiếu gi p nhà đầu tƣ cũng nhƣ cơ quan quản lý có những giải pháp phòng ngừa và hạn chế rủi ro. Trên thế giới đã có nhiều thƣớc đo rủi ro đƣợc khuyến nghị sử dụng trong đó thƣớc đo giá trị rủi ro Value at Risk - ký hiệu VaR nổi lên nhƣ một công cụ hữu hiệu nhất xem 5 6 . Mô hình VaR xem 5 6 thƣờng đƣợc sử dụng để đo lƣờng rủi ro thị trƣờng của một hoặc danh mục đầu tƣ tài sản. Trong mô hình này ngƣời ta giả thiết chuỗi lợi suất tài sản tuân theo quy luật phân phối chuẩn với trung bình μ và độ lệch chuẩn ζ nào đó. Khi đó với mức tin cậy 1 - α giá trị rủi ro của tài sản đƣợc tính theo công thức 1 Nhận bài ngày gửi phản biện và duyệt đăng ngày Liên hệ tác giả Trần Trọng Nguyên Email nguyenttc@ 64 TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ ĐÔ HÀ NỘI VaR z 1 trong đó zα là phân .
